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錦雞股份成功上市:打造完整產業鏈,促動印染格局迎變!

2019-11-25TBS信息中心

    據證券市場紅周刊報道,中國染料產業聚集的江浙地區又迎來一家A股染料上市公司——錦雞股份已于11月22號順利掛牌上市。

  經過20年的開拓,我國知名的老牌染料企業錦雞股份,在產業風起云涌的發展浪潮中歷經考驗,產品戰略逐步付諸實施,并獲得實質性進展。

  最近三年,公司規模已升至染料業前五位,在活性染料細分領域排名第二。而隨著新建分散染料項目的順利推進,錦雞股份實現“全產品鏈”戰略突破已指日可待。對于業內而言,江蘇省由此再添一家染料上市公司,形成了江蘇“兩強”與浙江“三雄”并立的面貌,江浙地區染料業競爭態勢的僵局將被改變,此勢將促動已箭在弦上的中國染料產業再次升級。

  印染企業部分代表見證這一激動人心時刻

  未雨綢繆:收購錦匯化工構筑“生命線”堤壩

  2015年底,錦雞股份完成收購錦匯化工54%的股權,控股比例升至94%,實現并表。錦匯化工成立于2006年5月,是一家中外合資公司,主要產品為對位酯、H酸等染料中間體,并成為對位酯國標(標準號GB/T21895-2015)的共同起草單位之一。對位酯、H酸均為錦雞股份生產活性染料產品所需的主要原材料。錦雞股份的營業成本中,原材料采購占比高達80%左右,所以稱穩定的原材料供應是公司運營的“生命線”之一并不為過。成功收購錦匯化工,標志著錦雞股份完成了向產業鏈上游戰略挺進的重要一步,主要原材料供給無法自主控制的短板獲得彌補。

  錦雞股份收購與整合錦匯化工的意義頗具含金量,但也很快迎來空前的厲驗,中國現代染料業迎來一段最為刻骨銘心的“大洗牌”。

  受全國化工產業供給側改革逐步推進的影響,H酸、對位酯及間苯二胺等染料中間體價格在2016年三季度進入上升周期。然而2017年底的連云港“12.9”重大事故與2018年3月江蘇化工園區污染事件,迫使江蘇省化工產能開工率大幅下滑,導致全國化工品價格普漲,持續上漲的染料中間體價格也在2018年上半年迎來躥升,其中,H酸價格升至7萬元/噸,年內升幅超100%,對位酯的漲價潮在5、6兩月迎來高峰,期間從3.7萬元/噸漲至6萬元/噸。

  更為意外的是,今年3月下旬,間苯二胺產能全國第二的天嘉宜化工公司發生特大事故,令復產不久的鹽城響水化工園區又陷入停產,染料中間體產能出現斷崖式下跌,價格再迎井噴,以間苯二胺與間苯二酚為例,二季度時,前者的報價均價較事故前暴漲近450%,直逼20萬元/噸,后者的報價一度漲至12萬元/噸,較事故前漲逾240%,從2016年三季度以來的累計漲幅超過300%。染料業所受源于上游產品漲價的沖擊,前所未有。

  在2016至2018年的報告期中,錦雞股份的直接材料成本占公司營業成本的比例分別為80.12%、80.15%和82.27%,公司生產活性染料所用的主要原材料第一為H酸,其次為對位酯。報告期內,公司采購H酸的均價分別為3.44萬元/噸、3.31萬元/噸和4.12萬元/噸;采購對位酯的均價分別為1.72萬元/噸,2.2萬元/噸和2.75萬元/噸。錦雞股份的原材料采購需求總體溫和放大,其中對H酸的需求小幅回落,對位酯的需求持續上升,2018財年,集團的對位酯采購達6671噸,較2017年上升18%,采購金額達1.84億元,占原材料采購的30%;H酸的采購達6004噸,較2017年下降3%,采購金額達2.51億元,占原材料采購之比近40%。錦雞股份的原料采購數據,對比上文的原料市場變化,可以明顯看出在行業巨震期間,錦匯化工對于錦雞股份的成本控制發揮了不可替代的作用,證明了錦雞股份收購與整合錦匯化工的戰略價值。錦匯化工2018年凈利潤為2351.09萬元,較2017年上升97%,對母公司業績形成有力支持。

  錦雞股份在收購錦匯化工之際,同步加強原有主業整合。錦云染料是錦雞股份活性染料產品生產的主體,承擔著目前集團全部的染料生產業務。2015年12月,錦雞股份完成對錦云染料少數股東股權的收購,對錦云染料實現100%持股,公司內部治理結構得到簡化,內部管理效率獲得提升,歸屬于母公司所有者凈利潤進一步增厚。2016年至2018年初,隨著上游原材料漲價,活性與分散染料產品價格也迎來復蘇,但節奏明顯落后,如分散黑ECT300%在2018年初已漲價至約50元/KG,同比增幅達80%。另一方面,近年來隨著環保標準的提高,國內染料行業正在結構調整,中小染料企業由于環保處理能力不夠導致停產、倒閉,規模以上染料生產企業從500多家下降到300多家。而中美貿易摩擦也令我國紡織品輸美前景急轉直下,印染、染料業順勢遭遇“黑天鵝”沖擊,染料價格漲勢戛然而止。錦云染料2016至2018年間的凈利潤復合增速為-14.28%,2018年凈利潤8471.24萬元,也對母公司業績構成一定壓力。錦云染料在行業整體“氣喘吁吁”的大背景下取得這樣的成績,實屬難能。

  脫胎換骨:打造完整產品鏈體系

  我國已是當今世界最大的染料生產基地——國內染料產量占全球70%左右,但每年都需進口一部分高檔活性染料,因為我國染料產品中低端和通用型產品占比較高,而高檔、專用產品比例較低。最近幾年,隨著我國染料生產中的加氫還原等工藝與環保技術的進步,高檔活性染料進口量逐年下降,國產優質產能找到了新的增長亮點。不過新的“蛋糕”并非人人有份,因為行業技術進步的同時,往往伴隨著相關市場的進入壁壘升高。

  錦雞股份的招股書中顯示,報告期內,公司活性染料產能利用率分別為99.06%、104.29%和108.92%,產能利用率已經飽和,需要擴大活性染料的產能來緩解這一局面。而本次IPO所募集資金將主要用于“年產3萬噸高檔商品活性染料建設項目”,加大包括低堿LA、JSE和噴墨印花PJ系列在內的高檔活性染料的生產。從而增強公司的核心競爭力,提升公司產品的市場占有率,鞏固和提高公司在活性染料領域的市場地位,進一步增強公司主營業務的盈利能力和持續發展能力。

  產能過剩和產能重復是職業投資者比較關心的話題?;阱\雞股份該新項目的生產設備保持“向下兼容”的特性,即保留與原設備的通用性,所以能滿足高檔活性染料生產的同時,也能通過調配來緩解公司報告期內面臨的產能不足問題。至于研發方面。一方面,錦雞股份擁有一支業內規模領先、結構合理、技術拔尖并且穩定的核心科研隊伍。截至去年末,公司所擁有研發技術人員88名,其中核心技術人員6名,核心技術人員均具有30年以上活性染料生產、研發、管理經驗。另一方面,據2018年年報(截至目前已更新的最新數據),錦雞股份當期研發費用同比增長達9.68%,高居染料業內第二。這兩方面是公司在高檔活性染料領域確保技術優勢的堅實基礎。

  另外值得注意的是,截至去年報告期,錦云染料的全部產品為活性染料,這意味著錦雞股份存在分散染料產能空白?;钚匀玖系倪m用對象主要有棉、麻、毛等織物,而分散染料的適用對象主要是錦綸、滌綸等材料。

  供給側改革不僅沒有妨礙,而且還有效的提升了材料應用升級,隨著性能更新、應用領域更廣的各類錦綸和滌綸等材料上市,分散染料亦迎來發展。至2017年,我國分散染料產量所占全國染料總產量的比重已升至47.84%;至2018年,我國分散染料產量實現連續10年上升。這也是分散染料成為業內另一增長亮點的原因。不過相對于活性染料,分散染料的產業集中度更高,區域發展很不均衡,在我國化工業“心臟”——江浙地區內,也是如此。所以我國分散染料業趨向寡頭競爭格局,市場壁壘也更高,價格彈性也更大。

  錦雞股份目前在建3萬噸環保型高檔分散染料項目和染料中間體及稀酸再生項目,未來將被整合入錦匯化工。報告期內,公司在建工程整體進展順利,泰興市國土資源局已于去年底為其出具廠房驗收《說明》,待項目竣工驗收和規劃審核驗收后,就可辦理不動產權證書。這意味著錦雞股份將打破分散染料行業壁壘的“堅冰”,產業鏈獲得進一步完善。

  錦雞股份成功IPO,實現了解決融資渠道瓶頸,備好了實現跨越式發展的引擎。后期,錦云染料將負責活性染料的研發與產銷,而錦匯化工主要負責染料中間體的研發和產銷,使錦雞股份具有“原材料-中間體-高檔活性染料與分散染料”全新一代產品鏈體系。伴隨著中美貿易僵局出現轉機帶給染料業景氣度回暖的預期,錦雞股份的完整產業鏈優勢將獲得更大的發揮空間,同時也有望打破我國染料業競爭格局多年以來的僵持不變態勢,推動產業繼續前進。


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